财说| DeepSeek披露成本利润率高达545%,为何龙头美格智能却收获一个跌停?

txvlog 财经 2025-03-05 1 0

DeepSeek在3月1日全面揭晓了V3/R1推理系统背后的关键数据,包括理论成本和利润率等关键信息。据文章介绍,日均GPU成本基于H800 GPU租赁成本(2美元/小时)计算,总成本为87,072美元/天。在理论收入与利润率方面,若所有tokens按DeepSeek R1定价计算,日均理论收入达562,027美元,成本利润率高达545%,对应毛利率84.5%,甚至高于英伟达。

从上述结论可以发现,DeepSeek团队通过惊人的工程能力把H800优化到了远超H200的性能水平,这似乎验证了对硬件端企业造成短期利空、对软件和端侧企业利好的猜想。

消息公布后一日,DeepSeek龙头美格智能(002881.SZ)意外的收获了一个跌停。这家凭借高算力模组产品矩阵和端侧AI部署经验的企业,为什么面对周末DeepSeek利好消息刺激后却被市场资金抛弃?

与DeepSeek并无直接业务往来

美格智能主营业务为无线通信模组和物联网解决方案。市场之所以认定其为DeepSeek龙头,很大一部分原因是源于精准的适配性。

美格智能的高算力模组产品(如智能模组、算力模组)在硬件性能、功耗控制和开发工具链方面,与DeepSeek-R1的端侧部署需求形成精准适配。具体来看,AIoT(人工智能物联网)方向,公司物联网硬件可集成DeepSeek的AI算法,开发更智能的边缘计算设备。行业解决方案层面,在智慧城市、工业自动化等领域,结合公司通信模组与DeepSeek的AI分析能力,能提供端到端解决方案。技术互补层面,DeepSeek的模型压缩与推理优化技术可能优化美格美格智能设备的本地AI处理能力。

除了精准适配因素外,与DeepSeek的技术结合,也能真实的帮助到美格智能。首先是产品升级,从单纯的“连接”到“智能”。公司当前的4G/5G模组主要解决数据传输问题,智能化能力有限,通过集成DeepSeek的轻量化AI模型,模组可本地处理数据(如设备故障预测、环境感知),降低云端传输成本,增强客户粘性。其次,抢占AIoT增量市场。工业物联网、车联网等领域对端侧智能的需求激增,若公司提供“通信+AI”一体化模组,可在竞争中与移远通信(已布局AI模组)拉开差异化。另外,DeepSeek可帮助降低客户部署门槛。DeepSeek的模型可灵活部署在端侧或云端,客户无需自建复杂AI基础设施,降低中小企业的智能化转型成本。

但美格智能与DeepSeek之间尚未有公开的官方合作信息或正式声明。虽然没业务以及股权上的往来,不过公司股价还是从春节前的33.25元/股上涨到了节后的高点73元/股,市值翻超一倍。因此周末DeepSeek的利好发布后第一个交易日,美格智能股价跌停极大可能是市场资金的一次获利了结。

当前估值已非理性

美格智能显然已经很贵了。

根据Wind数据,截至2025年3月3日,美格智能的动态市盈率(PE_TTM)为153.2倍,市现率(PCF)为-296.38倍(经营性净现金流为负)。从绝对值来看,公司估值显著高于市场平均水平,尤其是市盈率远超行业均值(32.47倍),与主要物联网模组行业竞争对手(如移远通信、广和通等)的市盈率(约30-50倍)相比也是高出许多,这都从侧面反映了市场对其在AI、车联网等高成长领域的溢价预期。此外,美格智能当前AI相关业务(如模型适配、智能体开发)收入占比不足1%,且尚未形成规模化订单,技术成果商业化落地存在不确定性,即使享有后续AIoT需求爆发后的估值溢价,目前市场所给的AI成长预期也已超出合理范围。

根据DCF估值法,假设美格智能受益于5G+AIoT需求未来5年营收年均增速保持在20%-25%,规模效应+高毛利产品占比增加的背景下净利润率提升至8%-10%(目前4%),WACC(加权平均资本成本)取9%-10%,测算合理股价区间为25-35元,当前股价51.03元/股已远超合理区间。若考虑到头部厂商挤压,列如移远通信、广和通等头部企业凭借规模优势持续降价,可能继续压缩美格智能的毛利率,因此美格智能的净利率还有进一步下降可能。周末的这则DeepSeek利好,对于股价已处于高位并且未有实际业务的美格智能而言,就是资金提前选择短期兑现的结果。

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